Un nuevo análisis financiero pone el foco en el dinero del Cádiz CF, Sportech y Nomadar: “Hay cosas que no terminan de cuadrar”
El analista Héctor Mohedano, alerta de que “no se está explicando bien qué pasa con Nomadar” y amplía en un videopodcast de 40 minutos sus dudas sobre lo que se está haciendo desde el club
Desde que el Cádiz CF anunció los acuerdos de naming con JP Financial para el estadio y para el futuro recinto de eventos de Sportech, se están multiplicando los análisis externos sobre la situación financiera del proyecto ligado a Nomadar.
A los comentarios en redes y en podcasts especializados se suma ahora un videopodcast de 40 minutos en el que el analista Héctor Mohedano profundiza en la estructura societaria y contable que rodea al club, a Sport City y a la salida al Nasdaq de la filial tecnológica.
El vídeo, publicado en el canal La oficina del fútbol de Víctor Mohedano bajo el título “¿Qué está pasando con el dinero del Cádiz CF? — La cruda realidad de un club histórico”, arranca con una idea que resume bien el tono general del análisis.
Mohedano sostiene que la operación protagonizada por el Cádiz “ha llamado la atención de muchísimos analistas, de muchísimos inversores interesantes, incluso de los propios aficionados”, pero añade que el entramado es “curioso a la par que difícil de comprender” por el número de sociedades y vehículos que intervienen y por la forma en que “se mueven los diferentes flujos de capital que parten inicialmente desde el club”.
Su tesis de fondo es clara: para entender qué ocurre hoy con Nomadar hay que remontarse a 2021, al acuerdo entre LaLiga y CVC, y al modo en que el Cádiz utilizó parte de esos fondos finalistas —destinados a infraestructuras, innovación y proyectos estratégicos— para impulsar las operaciones inmobiliarias y societarias que después terminarían confluyendo en Sportech City y en la salida a bolsa de la filial tecnológica en Estados Unidos.
Mohedano recuerda que el Cádiz recibió unos 30 millones de euros del Plan Impulso y que aproximadamente el 70% de ese dinero debía ir dirigido a infraestructuras, digitalización e innovación. A partir de ahí, centra buena parte de su análisis en dos grandes operaciones: la compra de terrenos en Puerto Real y la posterior adquisición de una nueva finca en El Puerto de Santa María, ya vinculada al proyecto Sportech.
Puerto Real: una operación que, a su juicio, erosiona capital
Sobre la primera, el analista cuestiona tanto la estructura elegida como el resultado final. Explica que el dinero no se canalizó de forma directa, sino a través de un fondo de capital riesgo y de una sociedad intermedia, lo que, a su juicio, introdujo gastos, comisiones y capas societarias que erosionaron capital.
Además, subraya que los terrenos de Puerto Real adquiridos por Sport City quedaron afectados por un procedimiento de expropiación y que, pese a ello, se terminaron acumulando sobre ese activo costes que elevaron notablemente su valor contable. Ese punto es uno de los que más llama la atención en su exposición, porque entiende que ahí se genera una imagen patrimonial que no se corresponde necesariamente con una realidad de caja o de valor realizable inmediato.
El Puerto: plusvalía contable sin caja
La segunda operación, en El Puerto de Santa María, es para Mohedano aún más sensible desde el punto de vista contable. Según explica, el Cádiz compra unos terrenos por algo más de dos millones de euros y posteriormente se los vende a su propia filial Sport City por unos 8,5 millones, lo que permite al club anotarse una plusvalía contable de unos 6,5 millones sin que, según recalca, haya existido una entrada real de caja por esa diferencia.
En su interpretación, este tipo de movimientos mejora la foto contable del club, pero deja muchas dudas sobre la liquidez real y sobre la capacidad efectiva de recuperar ese dinero en el futuro.
Nomadar, el Nasdaq y el préstamo convertido en acciones
A partir de ahí, el vídeo entra de lleno en el papel de Nomadar. Mohedano explica que la sociedad creada en Delaware y posteriormente sacada al Nasdaq no salió al mercado mediante una ampliación de capital clásica, sino a través de una estructura en la que se han ido empujando activos, derechos y deudas desde el perímetro del Cádiz hacia abajo.
Entre ellos, menciona el programa High Performance Training, derechos de explotación comercial y, sobre todo, el préstamo participativo que el Cádiz mantenía con Sport City, convertido más tarde en acciones de Nomadar.
Ese punto es uno de los que más critica el analista. Según su relato, el Cádiz habría intercambiado un derecho de cobro frente a su filial por acciones de Nomadar valoradas a 10,5 dólares, mientras que un inversor externo como Yorkville habría entrado a 8 dólares por acción. Para Mohedano, ahí vuelve a aparecer una asimetría difícil de justificar desde fuera: el club entrega un activo teórico de cobro a cambio de títulos ilíquidos y lo hace, además, a una valoración superior a la del inversor externo.
Un “efecto circular” que aleja valor del club
En la parte final del vídeo, el analista resume su visión de forma muy directa. Sostiene que se ha producido una especie de “efecto circular” en el que el Cádiz aporta fondos, Sport City recibe activos y Nomadar acaba concentrando parte de ese valor en una estructura cada vez más alejada del club original.
A su juicio, todo ello ha venido acompañado de costes, comisiones, impuestos y plusvalías sin caja que, lejos de fortalecer patrimonialmente al Cádiz, habrían ido erosionando parte del capital procedente de CVC y desplazando activos del club hacia una sociedad cotizada donde ya no tiene el control económico absoluto.
“Hay cosas que no terminan de cuadrar”, viene a resumir Mohedano a lo largo de una exposición en la que insiste en que el problema no es solo la complejidad de la estructura, sino también la dificultad para que el aficionado medio entienda cómo se ha movido realmente el dinero.
Más allá de que se compartan o no sus conclusiones, el vídeo confirma algo evidente: el caso Nomadar ha dejado de ser un asunto local o de simple curiosidad por una salida a bolsa llamativa. Desde los recientes anuncios con JP Financial, y coincidiendo también con la evolución de la cotización y con el creciente foco sobre Sportech, se están multiplicando las voces externas que intentan descifrar qué está pasando realmente con la estructura financiera del Cádiz CF.